由于房地產(chǎn)投資的下行和基建投資在斷崖式下滑后的復(fù)蘇緩慢，12年水泥需求疲弱,庫(kù)存上升、開(kāi)工率下降,水泥價(jià)格在8月份之前大幅走低，上市公司的三季報(bào)則普遍錄得60%左右的凈利潤(rùn)同比降幅。截至12月7日，上證綜合指數(shù)全年下跌6.26%，中信建材行業(yè)指數(shù)全年下跌6.8%，水泥板塊跌幅基本與大盤保持了同步。

       供給壓力減輕，但地區(qū)分化明顯

       隨著“四萬(wàn)億”效應(yīng)的衰減，基建和地產(chǎn)投資的回落，水泥生產(chǎn)線新開(kāi)工的下降，過(guò)去十年的第二輪產(chǎn)能擴(kuò)張接近尾聲，我們預(yù)計(jì)2013年新增產(chǎn)能3億噸，產(chǎn)能釋放的壓力小于過(guò)去四年。我們預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能壓力較大的省份分別是新疆、甘肅、貴州、廣東、湖南和山西。

       需求相對(duì)2012年有望改善

       造成12年鐵路基本建設(shè)投資負(fù)增長(zhǎng)的停工因素在13年將會(huì)消除，我們預(yù)計(jì)鐵路基建投資在2012年5100億的投資基礎(chǔ)上，2013年-2015年復(fù)合增速應(yīng)該保持在10%左右。交通FAI增速正在回升，13年將好于12年。房地產(chǎn)投資總體不會(huì)大幅反彈，但區(qū)域分化較大，如果沒(méi)有新的來(lái)自政策的影響，按此趨勢(shì)，我們估計(jì)房地產(chǎn)銷售額13年能夠?qū)崿F(xiàn)10%以上的同比增速，新開(kāi)工面積增速將會(huì)更高，帶動(dòng)水泥需求回升。

       供給和需求的地域性都在增強(qiáng)

       在需求和供給匹配之后，我們看好東北區(qū)域(新增產(chǎn)能很小，地產(chǎn)帶動(dòng)的需求好轉(zhuǎn)，基建投資大)、江浙滬區(qū)域(產(chǎn)能壓力不大，地產(chǎn)需求好轉(zhuǎn)，但基建投資彈性小)、以及甘肅(雖然新增產(chǎn)能大，但祁連山占據(jù)統(tǒng)治地位，需求好轉(zhuǎn))。不看好新疆(產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，供給將完全主導(dǎo)13年的市場(chǎng))。